从年开始，“赴港打针”突然成了一股潮流，虽然九价HPV疫苗的价格从元涨至元，前往香港注射九价人乳头状瘤病毒疫苗（即“HPV疫苗”）的人群仍然络绎不绝，各大诊所人满为患。一度导致香港现“HPV疫苗荒”，顾客即使提前向诊所预约，也未必有针可打。火爆的疫苗市场又让人回想起当年看病难和看病贵时代，疫苗企业再度成为了资本市场的宠儿。
今天的主角长生生物便是国内疫苗企业的新贵，在狂犬病疫苗和水痘疫苗市场具有举足轻重的地位。
长春长生生物科技股份有限公司创立于年，是典型的产学研的产物，长春生物制品研究所(简称长生所)作为国内顶尖的生物医药研究所，在生物医药领域具有极高的学术造诣，为了将技术产业化，长生所联合长春高新等多家法人合资成立了长生生物。
长生生物发展历程
长生生物主要从事人用疫苗研发、生产和销售，是国家级高新技术企业。年借壳黄海机械在A股上市，市值亿，是国内最大的疫苗企业之一。
长生生物20年来专注疫苗市场，靠着独家配方开发的狂犬病疫苗，挖到了第一桶金，从此便一发不可收拾。凭借强大的研发实力，接连开发了甲肝疫苗、水痘疫苗、流感疫苗等爆款产品，逐步形成了以冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、水痘减毒活疫苗、流感病毒裂解疫苗为主的六大疫苗产品线，成为自研疫苗品类最丰富的民营企业之一。
长生生物在售疫苗产品
疫苗是将病原微生物（如细菌、病毒等）及其代谢产物，经过人工减毒、灭活或利用基因工程等方法制成的用于预防传染病的自动免疫制剂。疫苗保留了病原菌刺激动物体免疫系统的特性。当动物体接触到这种不具伤害力的病原菌后，免疫系统便会产生一定的保护物质，如免疫激素、活性生理物质、特殊抗体等；当动物再次接触到这种病原菌时，动物体的免疫系统便会依循其原有的记忆，制造更多的保护物质来阻止病原菌的伤害，从而对病毒产生了免疫作用。
国际市场最大的几个品类是呼吸系统疫苗(肺炎球菌疫苗、脑膜炎双球菌疫苗、流感疫苗等)、人乳头状瘤病毒(HPV)疫苗、水痘和带状疱疹疫苗、轮状病毒疫苗。国际疫苗市场由四大制药巨头：默沙东、GSK、辉瑞和赛诺菲垄断。四家制药公司疫苗行业市场占比约为90%，其它公司分割剩下10%的市场。看到这种情况，小编只能捶胸顿足了，期待国内生物医药企业能够再接再厉，打破国际巨头的垄断，千万别让“中兴事件”重演。
国内疫苗市场与国际市场有较大差异，分为一类疫苗和二类疫苗，区别在于政府免费提供还是受种者自己承担费用。国内市场以一类疫苗为主，占比约70%。虽然我国的社会保障水平与发达国家差距较大，但在疫苗领域，做的还是很不错的，通过免费接种的方式，保障了公民基本的健康。
一类疫苗和二类疫苗的主要区别
一类疫苗和二类疫苗批签发量占比
一类疫苗由政府免费提供，价格受到管制，利润率较低，主要由中国生物集团等国企主导，市场目前相对饱和。随着免疫接种的持续推进，许多疫苗的接种覆盖率达到95%以上，未来的增长空间较小。
一类疫苗国企占主导，民营企业份额有所增加
二类疫苗则由消费者自费，毛利高、市场化竞争程度高，民营企业为主，占比超过60%。
山东疫苗事件之前，国内各级疾控机构、接种单位、疫苗批发企业均可直接从疫苗生产商购买疫苗；山东疫苗事件后，二类苗需通过省级招标平台进行采购。受疫苗事件影响，二类苗年批签发量大幅下降，年才逐渐恢复。
变革后疫苗流通体系
总体而言，疫苗在医药行业属于小众市场，市场规模相对较小，增速较缓慢。近年来全球疫苗市场逐渐增加，根据evaluatepharma数据，年市场规模约为亿美元，-年全球疫苗市场复合增长率为5%。
全球疫苗市场规模单位：百万美元
国内疫苗市场约为-亿，年受山东疫苗事件影响，疫苗签批量下降，经过一年的调整，疫苗市场逐渐恢复到事件之前的水平，根据中检所的预测，未来国内疫苗市场的增速将显著高于全球增速。
中国疫苗市场规模变化
二类疫苗毛利高，民企进入该市场的意愿强烈，虽然目前整体规模不大，但未来随着疫苗种类的丰富，前景可期。因此二类疫苗市场成为了疫苗企业必争之地，民营企业各显神通，争夺市场份额。
由于规模和研发能力有限，国内疫苗市场相对分散，各家企业都仅在某种疫苗领域具有比较优势，各自成为某一领域的一方诸侯。以长生生物为例，长生生物在主打的狂犬病疫苗和水痘疫苗领域排名前二，但在流感疫苗和甲肝疫苗市场份额相对较低。
国内上市的疫苗企业主要有长生生物、沃森生物、智飞生物、成大生物（创新层）、康泰生物、华兰生物等共6家企业。从产品结构和经营规模来看，长生生物是国内自营疫苗品种最丰富、销售规模最大的民营上市企业，具有一定比较优势。
国内疫苗企业对比
虽然长生生物销售规模最大，但由于单个疫苗的市场有限，一般单一疫苗市场不会超过20亿元，年长生生物的收入规模也不过16亿。与国外巨头辉瑞数百亿的规模相比实在是小巫见大巫。而这也从侧面反映出国内疫苗市场分散，过于依赖单个疫苗品种，导致企业规模上不去。谁能丰富疫苗产品线，拥有更多的疫苗品种，谁就能在竞争中胜出。
丰富的产品线是长生生物的核心优势之一。疫苗行业关乎人身安全，受到严格的监管，而且研发时间长、前期投入大，从研发到可产业化到获得生产批件上市至少需10年左右的时间。扩大疫苗品类不仅需要技术和资本，更需要时间，短则8-9年，长则10-12年。因此，拥有丰富产品线的企业不仅能降低单一疫苗的经营风险，还为其扩大市场规模，持续稳定发展奠定了扎实的产品基础。长生生物在丰富产品线方面，做的比较超前，已经上市的疫苗就有6种，还有2种疫苗已经通过临床认证，即将上市。丰富的产品线有效地提升了长生生物收入规模的天花板，不仅收入规模位列主要疫苗上市公司第一，而且近三年营收平均增速高达30%，仅次于康泰生物的50%。长生生物上市后已经走上了发展的快车道，正逐步拉开了与竞争对手的差距。
在六大疫苗产品线中，狂犬病疫苗和水痘疫苗是长生生物的优势核心产品，年两者收入合计占比达75%。这两种产品作为长生生物的主打产品，市场占有率较高。而其他四种疫苗虽然已经上市，但由于上市时间较短，如脑膜炎疫苗年才上市，市场占有率都相对较低。
年长生生物产品收入构成
长生生物是国内最早上市狂犬病疫苗的企业之一，品牌认可度较高，狂犬病疫苗的市场占有率仅次于辽宁成大，占有23%的市场。
国内狂犬病疫苗市场竞争格局数据来自中检院和药智网
虽然疫苗市场整体增速缓慢，但由于宠物市场的快速增长，狂犬病疫苗市场一骑绝尘，年均增速超过约30%，远超行业平均增速。-年，国内狂犬病疫苗平均年批签发量为万/人份，基本为国产垄断，按元/人份估算，国内狂犬病市场规模近40亿元。长生生物一直坚持自建营销渠道，疫苗行业“一票制”改革后，疫苗企业只能通过自有销售渠道参与招投标，原有的经销商渠道迅速瓦解。部分以经销商为主的疫苗企业市场份额快速萎缩，如宁波荣安的批签发占比从年的29%迅速跌至17%。而自建渠道的长生生物则人品爆发，逆势而上，批签发占比从3.76%暴增至23%，成为了“一票制”改革最大的赢家。
-国内狂犬病毒疫苗批签发量数据来自中检院
-年长生生物狂犬疫苗批签发占比
狂犬疫苗风生水起的同时，长生生物的水痘疫苗凭借良好的品质，也获得了市场的广泛认可。水痘疫苗是目前预防水痘的最有效手段，也是二类苗中接种率最高的疫苗之一。除年山东疫苗事件外年批签发数量均稳定在0-万人份，按照1针/人计算，我国水痘接种率在70%-80%左右。
-年长生生物水痘疫苗批签发占比数据来自中检院
长生生物是国内第一家获准可对1-12岁和13岁及以上人群接种2剂水痘疫苗的企业，产品具备接种过敏反应低、预充器接种方便及2针剂保护效果更高等优势。凭借过硬的产品品质，长生生物水痘疫苗的市场份额一直高居前两名。成为国内水痘疫苗龙头企业。
长生生物水痘疫苗产品优势
除了继续做大做强优势品种外，长生生物还不断布局新品种，已有2种新品种通过临床认证，即将上市，另有3种新品在申报临床研究。其中，四价流感病毒裂解疫苗已经申报生产，进入优先审评阶段，有望在今年上市，长生生物将成为最早上市四价疫苗的国产企业，获得产品先发优势。
长生生物在售疫苗品种长生生物在研产品
目前国内上市的流感疫苗主要是三价疫苗，包含两种A型流感（H3和H1）和一种B型流感（BV或BY），其中B型流感病毒代表20~25％流行的流感病毒株，是所有年龄组流感相关疾病发生率和死亡率的常见原因。由于BV和BY之间交叉保护较低，多年的流行病学调查证实，三价流感疫苗对部分接种人群没有保护效果，而四价疫苗可以预防所有B型流感，保护范围更大。凭借众多优势，长生生物的四价流感疫苗极有可能替代三价疫苗，成为疫苗界爆款。
年长生生物的流感疫苗批签发量为万人份，同比增加了45万人份，市场排名第四，销售收入接近1个亿，同比增长接近%。随着四价流感疫苗的上市，长生生物的市场份额必将进一步提高，成为行业黑马。
年长生生物流感疫苗批签发量排名第四
除了丰富的产品线，领先的技术是长生生物的另一项秘密武器。依托长生所的研发实力，长生生物构建了细菌疫苗、病毒疫苗和基因工程产品三个研发平台，掌握了行业领先的技术水平。长生生物已经研发、储备了一批符合产业趋势且市场前景广阔的产品梯队。其中，带状疱疹疫苗、流感病毒裂解疫苗（四价）已开展临床研究，其他诸如23价肺炎多糖疫苗、b型流感嗜血杆菌疫苗、百日咳组分苗等多个新型疫苗品种已取得关键进展。
长生生物强大的研发实力离不开研发费用的投入。在四家上市公司中，只有长生生物研发费用的营收占比是不断增加的，从2.3%上升至7.8%。虽然长生生物研发费用的营收占比低于其他三家上市公司，但1.2亿的研发投入仅次于沃森生物。随着长生研发费用占比的不断提升，未来长生生物研发投入必将遥遥领先竞争对手。长生管理团队的远见卓识和勇气让人由衷佩服，如此高的投入，相信长生生物很有可能成为疫苗界的华为。
任何只讲情怀，只投入却不赚钱的企业都是耍流氓。巨额的研发投入后，长生生物的盈利能力又如何呢？要论赚钱能力，长生生物认第二，就没有公司敢认第一。年，长生生物净利润约5.7亿，远高于其他三家上市公司，仅比智飞生物和康泰生物净利润之和低0.7亿。而且长生生物是仅有的两家净利润一直快速增长的企业之一，最近三年，净利润年平均增速达30%。此外，长生生物是四家上市公司中唯一一家连续5年毛利率稳步提高的企业，年以来，毛利率一直居于前二，年与康泰生物并列第一，达到88%。盈利能力无人能及。
长生生物不仅盈利能力高于竞争对手，盈利质量更是具有绝对优势。经营活动现金流量净额长期高于竞争对手，年经营活动现金流量净额高达4.9亿，比智飞生物和康泰生物之和3.5亿还多三分之一。和竞争对手相比，长生生物简直就是一头现金奶牛。现金为王的时代，行业内企业都勒紧裤腰带过日子时，长生却富得流油，源源不断的现金如流水般流入。
综上，长生生物就是疫苗行业的战斗机，虽然和国际巨头仍有较大差距，在国内却是一骑绝尘，遥遥领先竞争对手。未来有望扛起疫苗行业进口替代的大旗，成为中国民族疫苗企业的代表。
但是，由于疫苗行业品类众多，单个疫苗品种市场规模较小，一般在20亿以内，而市场空间比较大的疫苗品种，如九价疫苗，核心技术都掌握在默沙东等国外企业手中，因此，长生生物虽然不断开发新品种，但是天花板仍然较低，容易进入市场瓶颈期。销售规模达到50亿将会是极限。
年，长生生物扣非净利润增长25%，对应的合理股价应从17涨至21.5，年一季度扣非净利润同比增长96%，对应合理的股价应从21涨至41，即使业绩增速打八折，今年股价最高可以达到32块，目前经过调整，长生生物股价还有一定上涨空间，可以买入